公司具备稳定的矿山运营与产业链纵向一体化优势★ღღ✿。公司通过持续的技术创新和改革★ღღ✿，形成了稳定的矿山运营体系麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿，并实现了产业链的纵向一体化布局★ღღ✿。公司业务涵盖矿山采选★ღღ✿、有色冶炼麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿、金融贸易和盐湖化工等领域★ღღ✿，为中国西部地区重要的矿业企业麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿。
矿产资源储量丰富★ღღ✿，改扩建项目助力产能提升★ღღ✿。公司拥有丰富的矿产资源储量★ღღ✿，包括铜★ღღ✿、铅凯发k8国际凯发k8国际★ღღ✿、锌★ღღ✿、铁等多个品种麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿。公司在2023年拥有探矿权和采矿权覆盖面积分别为77.74平方公里和62.82平方公里凯发k8国际★ღღ✿，矿山数量达15座★ღღ✿，资源储量居国内前列★ღღ✿。从采选产能角度观察★ღღ✿，公司不断升级优化矿山产业★ღღ✿，2020-2023年期间★ღღ✿，公司年矿石处理能力CAGR达4.7%★ღღ✿。公司地采矿山全部实现充填采矿法★ღღ✿，大幅提高资源回采率★ღღ✿，降低贫化率与废石尾矿排放量麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿，降本增效稳步进行★ღღ✿。
铜产品已成长为公司核心业务★ღღ✿，2023年营收和毛利占比均超过50%★ღღ✿。玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿为公司铜主力矿山★ღღ✿。两矿山铜金属储量合计约583.7万吨★ღღ✿，占公司铜金属总储量98.4%★ღღ✿，截止24H1★ღღ✿，两铜矿山产能合计18.65万吨★ღღ✿，占公司铜产能98.8%★ღღ✿。2019-2023年期间凯发k8国际★ღღ✿，公司铜精矿产量CAGR高达27.9%★ღღ✿，由2019年的4.91万吨升至2023年的13.13万吨★ღღ✿。我们预计公司2024年铜精矿产量或+25%至16.41万吨★ღღ✿。
玉龙铜矿为公司具有强成长性及盈利性的核心铜钼伴生矿山★ღღ✿。玉龙铜矿是国内少见的特大斑岩型铜矿和接触交代混合型铜矿床★ღღ✿，伴生大量钼资源★ღღ✿。截止2023年底★ღღ✿，玉龙铜矿拥有铜金属保有储量558.28万吨（占公司铜金属总储量94.1%@0.66%）麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿，并且拥有铜金属年产能约15万吨（年2280万吨矿石处理能力）★ღღ✿。鉴于三期改扩建项目已经开展凯发k8国际★ღღ✿，建成后其铜金属年产能将升至18-20万吨★ღღ✿，较当前产能增长约32%（采选规模将升至3000万吨/年）★ღღ✿。此外★ღღ✿，该矿保有钼金属储量37万吨@0.044%★ღღ✿，相当于3.7个大型钼矿★ღღ✿，2023年公司钼精矿毛利率高达92.29%★ღღ✿。综合测算我们认为年内公司的伴生钼业务或实现收入及利润分别为12.8亿元（+10.3%）与10.06亿元(+9.6%)★ღღ✿。
公司为产能规模持续提升的中国第二大铅锌精矿生产商★ღღ✿。锡铁山铅锌矿为公司主力铅锌矿★ღღ✿，位于青藏高原柴达木盆地北缘构造带的西段★ღღ✿，是我国西部重要成矿带之一★ღღ✿，贡献公司铅锌精矿产量超50%★ღღ✿。公司持续发展改造项目★ღღ✿，推动产能规模升级★ღღ✿。2024年西部铜业开展多金属选矿技改工程★ღღ✿，计划于年内完工投产★ღღ✿，投产后铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年★ღღ✿，这意味着获各琦铜矿副产的铅锌年产能或从2.5万吨增加到4.1万吨★ღღ✿。我们预计至2025年铅精矿产量或提升至65000吨（较23年+7.7%）★ღღ✿，锌精矿产量或提升至13万吨（较23年+8.1%）★ღღ✿。
公司盈利预测及投资评级★ღღ✿：我们预计公司2024-2026年营收分别为496.2/550.85/609.23亿元★ღღ✿，净利润分别为38.43/46.42/54.86亿元★ღღ✿，对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股★ღღ✿，对应PE分别为9.49X/7.86X/6.65X★ღღ✿。考虑到公司具有较强的资源扩张潜力★ღღ✿，公司核心矿山玉龙铜矿三期改扩建项目★ღღ✿、以及公司在镁★ღღ✿、锂等新能源金属的多元化产品布局★ღღ✿，首次覆盖麻豆视传媒官方短视频网站★ღღ✿，给予“推荐”评级★ღღ✿。
风险提示★ღღ✿：金属价格下滑及矿石品位下降★ღღ✿，矿业项目储备量风险★ღღ✿，项目投建进度不及预期★ღღ✿，矿山实际开工率受政策影响出现下滑等★ღღ✿。
证券之星估值分析提示西部矿业盈利能力良好★ღღ✿，未来营收成长性较差★ღღ✿。综合基本面各维度看★ღღ✿，股价偏低★ღღ✿。更多
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